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黄湘源：权证创设明显不公

"真的不希望这样不公平的制度继续存在"，这句话出自一位参加创设权证京城对话的散户代表之口，说出了广大投资者的心声。
　　在此之前，哈尔滨一位投资者曾在给笔者博客的留言上转发了他的一封信，强烈要求最高当局就南航认沽事件向直接受害者、经济和法律专家以及包括笔者在内的曾经关注过创设权证的人士进行调查。虽然哈尔滨的那位老兄并未受邀参加此次京城对话，笔者本人也至今没有接到过任何的垂询，但是，笔者和大多数人一样，还是为散户的声音能有这样一个上达天听的机会感到高兴。
　　南航认沽在近期不断的创设下连连下跌，持有南航认沽的散户们损失巨大，而券商却通过创设该权证获得了近200亿的浮盈。南航认沽不过是整个权证创设骗局的缩影。从最初的武钢认沽，到登峰造极的招行认沽，权证创设轻而易举地将权证交易额放大到去年10月底的逾9万亿，仅手续费一项就为券商创造了约275亿元的收入，别的暴利就更不用多说了。最近公布的部分券商年报显示，2007年券商利润增幅惊人，手续费收入超过净利润1-2倍的大有人在，其中权证创设的贡献显然占了很大的比重。比如，山西证券净利润为8.23亿元，手续费收入却超过10亿元；信泰证券净利润为6.59亿元，手续费及佣金收入接近8亿元；高华证券净利润为2.47亿元，手续费收入达4.71亿元。而据央视《经济半小时》调查，在过去的2007年，近七成权民是亏损的。也就是说，券商赚的是投资者的钱。
　　按照上证所一向的解释，创设权证是为了抑制投机。可是，事实证明，权证创设非但没有保护中小投资者，反而成了向券商进行利益输送的工具。权证超量创设不仅是一种比权证暴炒更严重的投机，而且简直就成了投资者的"抽血机"、券商的"提款机"。创设越多，除了手续费收入越多之外，给券商带来的暴利更多地是来自"高抛低吸"，即在高价卖给投资者后，又在低价买回去注销，由此而不仅安全取回保证金，而且还实现暴利。以南航认沽为例，创设权证共计约110亿份，占该权证总量的88.7%。创设权证的价格多在2元以上，一旦该权证价格归零时，光是创设权证给投资者带来的损失就将达到180亿元。如果有投资者在2.603元高位买入，损失将更大。
　　笔者在上证所推出权证时就曾指出：原来的认购权证和认沽权证是作为股改对价的一部分，这同时也包含了该权证的交易权利，创设权证强行改变了权证行权和交易的条件，侵犯了权证持有人的利益，即使有交易所的同意这样做也是违法的，连续创设的武钢权证不是原来意义的股改权证，交易数量扩容数倍进而使其交易价格也受影响，这意味着权证的交易权利受到严重侵犯，他们本该获得的股改利益被人为改变了的市场因素剥夺。权证创设严重违反《证券法》第3条关于"证券发行交易活动，必须实行公平、公开、公正的原则"的规定，这是毫无疑义的。
　　权证创设的危害性其实在它产生的第一天起就已暴露无遗。时过2年，从原来专家律师的呼吁没人理，股民投诉的没人，到现在证监会同散户代表对话，这也许也可说是一个进步。但是，至少在目前，这还不能表明政策层面的鸵鸟姿态是否会有什么实质性改变的迹象。光是劝告投资者不要参与权证的炒作，显然是远远不够的，不能代替对决策失误和制度不公的深刻反思。
　　管理层如果不能拿出比当初不顾一切推行权证创设更大的果断和勇气公开承认错误并立即改正错误，不要说蒙受权证创设重大损失的投资者权益不可能得到应有的维护，市场还将继续不断地在制度不公的伤害下旧疤未愈又添新疮。

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