2008年06月14日 11:23 华夏时报
吴君强
“万千宠爱”还恍若在眼前，8天连跌20%跌幅的残酷事实就已降临。本周，“基金第一重仓股”招商银行(23.32,-0.08,-0.34%,吧)演绎了上市6年以来最糟糕的表现。
与此同时，建行、交通银行(7.69,-0.09,-1.16%,吧)、中信银行(5.42,-0.27,-4.75%,吧)纷纷“破发”。至此，一直被投资者顶礼膜拜的银行股，终于走下了神坛。
历史最差的表现
作为“基金第一大重仓股”和“最好的银行股”，一直以来，招商银行集“万千宠爱于一身”。
根据WIND统计，截至今年一季度，共207只共同基金和集合理财产品持有招商银行，持股总数达到30.16亿，占流通股总量的比例高达41.62%。可以说，招行几乎是证券基金的“必配”。
除了共同基金外，私募基金们对招商银行也是“偏爱有加”。著名私募人士林园和但斌均对招行推崇备至，并大量持有。
但本周发生的一切，让曾经光环无数的招行，尽失颜色。
6月10日，端午节后第一个交易日，受央行再次提高1%存款准备金率消息的影响，沪深两市在地产股和银行股的领跌下，重挫近8%。招商银行重重砸在了跌停板上，这是2005年牛市以来，招行的首个跌停。去年5·30和2·27两次股市大跌时，招商银行的跌幅不过为6.21%和8.96%。
TopView(查看席位交易数据)数据显示，当天机构资金流入4.39亿，但流出资金达到6.09亿。基金是做空招行的主力，净卖前十的席位中，有7个是基金席位。
第二天，招行再次重挫近5%。12日，招商银行在尾盘跳水，收盘跌2.90%。招商银行史无前例地连续收出第九根阴线。
招行暴跌的导火索，无疑是其宣布要收购香港永隆银行。
上月底，招行公告称，将斥资193亿港元或以每股156.5港元的价格收购香港永隆银行53.12%股权，这个价格是永隆银行2007年经审计后每股净资产值的2.9倍，是2008年一季末账面价值的3.1倍。而目前香港上市银行的平均PB值为2.64倍。10日，招商银行再次披露，已成立了专门的整合小组对永隆进行整合。
银行证券分析师张曦算了一笔账：本次收购预计公司将支付363亿港元，如按永隆银行在港35家分支机构计算，每个网点平均收购成本10.38亿港元，如按10年收回成本计算，平均每个网点年盈利需为1.69亿元。然而，永隆银行近5年每个网点平均净利润为0.34亿港元，显然公司收回成本的压力较大。
此外，这项收购将摊薄招行股东们的回报率。招商银行基本是以永隆银行历史最高价收购了其香港网络。如果保持本次收购不对公司原股东权益回报形成摊薄，即使考虑不进行要约收购，永隆银行2008年盈利也不能低于90亿港元，不过，永隆银行去年的净利润为13.72亿港元。显然这是一个无法完成的任务。
QFII对金融股还是存在一定的分歧，但他们同基金一样，一致选择抛售招商银行，他们都认为由于收购价格过高，招行在香港市场的经营经验有限以及海外收购经验缺乏，要管理并整合永隆银行具有一定的挑战性。美林、高盛、汇丰等纷纷把招商银行H股的评级调低，标准普尔更是把它列入了负面观察的名单里。
被机构抛弃的招商银行，截至11日，招行的月跌幅达到21.90%，同样成为上市8年来的历史之最。
银行股破发潮
如果说，收购永隆银行是招商银行下跌的导火索，那么存款准备金率的再次上调，成为压倒包括招行在内的所有银行股的“最后的稻草”。
6月7日，中国人民银行宣布，为加强银行体系流动性管理，决定上调存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点，于6月15日和25日分别按0.5个百分点上调。这是今年第五次上调，目前的准备金率为17.5%。
上调准备金率后，商业银行的货币创造能力将会受到控制，并由此对其盈利能力带来负面影响。
目前17.5%的存款准备金率已是历史高点，但国泰君安和申银万国等机构普遍预计，未来可能还会有2-3次的上调，最终将达到18.5%-19%。 |
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