
网站地图	收藏本站

首页>>股票知识>>基金知识>>正文

基金经理:通胀阴影下的行业投资逻辑

　自2008年以来，公募基金的运作普遍进入一个备受考验的阶段。除了宏观经济的不确定性外，投资理念、市场压力无时无刻不在考验这个群体。值此关键时点，备受市场关注的新基金会有怎样的作为呢，他们更关注什么？更重视什么？他们的投资理念和策略又是怎样？记者日前就此问题和农银成长基金拟任基金经理曹剑飞进行了对话。
　　⊙本报记者周宏
　　侧重行业配置

　　问：农银成长是农银汇理的首只基金，拟任基金经理团队也是经历多年市场考验的成熟团队，你觉得你们和其他基金投资团队理念上最大的不同是什么？

　　曹剑飞：回顾我们过去的那些投资经验和教训，我觉得值得重视的投资理念有以下几个方面。

　　首先，当我们看好某些行业时，就应该对这些行业进行重点配置。通过自下而上和自上而下方法形成行业分析的结论，然后通过重点行业配置来获得超额收益，而不是精选个股的方法来获取超额收益，这是我们理念中很重要的一个部分。

　　另一方面，我们会更重视自上而下的分析判断方法，尤其是目前市场的环境中。我们研究分析的起点是宏观层面，先判断宏观情况，再进行行业分析，最后才到个股研究。通过这样从上至下的分析，可以保证我们大的方向不会错。

　　自下而上的分析往往有个问题，就是对个股研究深入以后，会不自觉地对这家公司陷入“看多”的情绪。买点是不是很好，宏观经济的大环境是不是符合，这样的关键问题就被忽略掉了。自上而下的分析不容易犯大错。

　　第三方面，我们对于中国股票市场的长期看法仍然是乐观的。我们认为，中国市场依然是个成长的市场，所以，我们会更多的选择成长股来投资。选择那些未来3年有确定增长的上市公司。

　　问：自上而下的重要性在今年上半年发挥得淋漓尽致，但不可否认的是，要对宏观经济走向进行准确分析是非常困难的，你们如何把握宏观经济走向的脉络？

　　曹剑飞：对宏观经济的分析，我们也有个摸索的过程。

　　我们的体会是，作自上而下的分析，有时候不用搞得太复杂。对股票投资来说，抓住宏观经济的几个关键点，可能比精确预测宏观经济指标更有意义。

　　对我们来说，现在最关心的是宏观调控政策的走向。假如宏观调控政策始终维持目前的取向，那么股市要大幅上涨，压力是很大的。什么时候政策转而放松，股市的机会可能就来了。

　　这背后的机理主要是流动性的释放和紧缩过程以及经济运行周期。资本市场的估值需要流动性的支撑，货币政策一紧缩，股市的流动性就会出问题，市场的估值自然就下来了。去年末市场之所以见顶，和当时政策出现紧缩导向有很大关系。当经济运行过热而出台宏观调控政策时，就意味着未来经济将减速，由此企业的盈利能力会普遍下滑。当宏观调控放松时，就意味未来经济将进入扩张期，企业盈利能力会提升。

　　问：大家目前都很关注通胀的走向，农银成长的投资团队怎么看？

　　曹剑飞：CPI（消费者物价指数）的下降趋势还是比较明显的。考虑去年下半年的基数较高；猪肉价格为代表的食品价格明显回落，以及全球反通胀的共识越来越明显，我认为，通胀压力会越来越小。

　　尤其是后者，对于控制通胀非常重要。这次通胀是全球性的通货膨胀，它不可能由一个国家控制住。目前看，欧洲已经加过一次息，美国至少不会降息，新兴市场都在为控制通胀做努力，全球的共识日益明显。

　　

　　通胀背景下的行业前景

　　问：市场普遍认为目前的宏观经济不确定性很大，在这种背景下，目前还有什么行业能看到确定的增长？

　　曹剑飞：在目前的宏观经济环境下，有确定增长前景的行业当然少了很多，不过还是有。比如，医药、通讯IT行业、机场为代表的公用事业，以及农业、采掘相关的服务产业。

　　上述行业的公司成长性，和宏观紧缩的政策关联度不是很大。因此，更容易回避经济波动和紧缩政策的影响。

　　以通讯IT产业为例，行业发展的背后是国家投资在支撑，这一块是经济减速后的避风港。另一方面，我们通讯IT产业仍然落后发达国家很多，在很多方面我们仍然有很大的发展空间。美国通过技术革命，成功地推动了经济发展和社会进步。这方面，我们很多行业有很大的潜力。

　　另外，那些和农业、采掘相关的服务产业，我们也会关注，这些公司的发展同样受到农业、采掘业巨大投资的推动，与GDP增速的关系较小。

本新闻共2页,当前在第1页 1 2

·上一篇：近六成基金战胜基准收益率

·下一篇： 72只基金二季度巨亏318亿元

以下广告更精彩，请点击