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价值低估！开启广阔成长空间八大金股

宇通客车：服务费率下调客车旺销共同提升业绩

　　●预提产品售后服务费率下调0.5%，初步预计将增厚EPS0.07 元。公司财务政策一贯谨慎，前期对产品售后服务费进行了充分计提，公司公告由于产品质量的提升，产品售后故障率下降，公司决定将从06 年初开始执行的按销售收入1.5%比例提取的产品售后费的政策调整为按销售收入1％比例提取，该政策从08 年1 月1 日执行。按我们的模型测算，预计08 年销售收入为97.3 亿元，售后服务费率下调0。5%，按25%所得率进行计算，则预计将增厚EPS0.07元，若按15%所得率进行计算，则预计将增厚EPS0.08 元。由于该政策从08年1 月1 日执行，则增厚08 年1 季度EPS0.0125 元。

　　●1-5 月公司销量累计同比增长41。53%，远超行业和竞争对手增速。5 月销量为2672 辆，同比增长87.25%，远高于行业38.4%的增速，1-5 月累计销量为11474 辆，同比增长41.53%，同期客车行业销量为6.95 万辆，同比增长15.46%，公司客车销量增速超越行业增长及竞争对手的主要原因：客车产能的释放及客车出口需求的拉动。

　　●欧III 排放标准虽然一定程度影响了上半年客车的销售，但公司下半年需求仍不会减少，出口需求仍将拉动销量的增长。08 年7 月1 日将执行的欧III排放标准虽然在一定程度上刺激了上半年客车行业销量的增长，可能会导致部分客车企业透支了下半年的销量，但对于公司而言，下半年出口需求仍将拉动销量增长，特别是在08 年3 季度客车销售淡季，公司将主要安排出口定单的生产，欧III 排放标准并没有透支公司下半年销售，我们维持前期报告的判断：预计08 年客车销量31000 辆，其中客车出口5500 辆，出口增速将达到67%左右。

　　●维持买入评级。按25%所得税计算，预计08 年、09 年EPS 分别为1.05 元和0.86 元，按15%所得税计算，预计08 年、09 年EPS 分别为1.19 元和0.97 元，目前股价分别相当于08 年、09 年PE 为12 倍和14 倍，若扣除地产转让投资收益，按整车主业的业绩计算，则股价分别相当于08 年、09 年PE 为17 倍和14 倍；按6 月17 日收盘价计算，扣除金融股权市值后，目前股价分别相当于08 年、09 年PE 为14 倍和12 倍，估值便宜，虽然我们认为汽车行业整体投资机会偏淡，且我们认为公司是弱市中业绩确定性增长的品种，维持买入评级。

　　(申银万国)

宜科科技：衬里龙头拓展纺织服装新材料

　　●衬布、里布龙头地位稳固

　　公司“牦牛”牌衬布国内同行业市场占有率第一。国际第一大衬布企业法国霞日集团大中华区唯一合作伙伴，承接霞日集团生产与订单转移，未来的产能转移将是一个平稳的过程。

　　国际顶级里布生产企业日本旭化成中国区唯一合作伙伴，公司未来宾霸里布销售有望提速。

　　●汉麻项目：拓展纺织服装新材料，意义深远

　　汉麻纤维性能优良，可以应用于纺织服装、食品、医疗保健、生物燃料、复合材料等众多领域。

　　贯穿产业链、难以模仿的技术与资源优势。通过与解放军总后勤部合作，公司基本解决了汉麻加工过程的核心技术难题，在产业链的各个环节技术储备丰富。解放军总后勤部在争取各级地方政府支持、保证项目启动初期采购需求及大规模装备部队方面有着得天独厚的优势。公司与解放军总后勤部为期20年的排它性合作，保证公司资源优势难以模仿。

　　纺织服装行业与众多领域存在交叉关系，纺织服装行业的重大技术变革无不与相关领域的进步密切相关。汉麻开辟了一个全新的产业，对纺织服装行业意义深远。

　　●估值结果

　　预计2009年公司EPS为0.61元，按25－30倍PE计算，合理价值15.25－18.3元，给予买入评级。考虑到汉麻作为全新的产业，在纺织服装领域意义深远，在生物燃料、医疗保健等众多领域应用广泛；凭借贯穿产业链、难以模仿的技术与资源优势，公司广阔的成长空间已经开启。建议长期关注。

　　●风险提示

　　成本上涨过快可能影响公司衬布、里布业务盈利能力。

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