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钮文新：股市负泡沫将危及金融主权

　　应该认识到，事物的发展是辩证的。伴随股指持续调整，市盈率大幅回落，这既是股市"泡沫"被充分释放的过程，也是投资机会逐渐凸现的过程。根据WIND资讯统计，按照整体法计算，上证综指6124点时对应的A股市场整体市盈率为44倍左右，而截至上周，整体市场的市盈率已降至19倍左右，上证50成分股的市盈率更是降至15倍左右，逐步与国际成熟市场接轨。
　　目前，不少上市公司"大非"纷纷主动承诺延缓减持，有的还对减持的最低价格作了自我限制，还有部分上市公司控股股东开始通过交易系统在二级市场增持本上市公司股票。这体现了"大非"们的社会责任，也从另一个角度说明了当前股市的投资价值。
　　"风物长宜放眼量"，短期内股指难免有起伏，但长期来看，股市一定能够实现稳定健康发展。

　　"大非"锁仓有利于市场稳定
　　继三一重工大股东率先承诺延长锁定期后，日前又有包括中航系旗下的多家上市公司加入主动锁仓队伍。在当前市场极度疲软的情况下，此举将在一定程度上减轻限售股解禁所带来的抛压，有利于维护股市稳定。
　　今年以来，股改限售股开始进入解禁高峰期。数目庞大的"大小非"被视为洪水猛兽一般，大大加剧了市场跌势。就在市场被"大小非"压得几乎喘不过气来时，股改第一股三一重工再开先河，大股东主动承诺延长锁定期。此后，有研硅股、黄山旅游以及中航系旗下洪都航空、贵航股份等多家公司，也纷纷宣布延长锁定期。其中有的上市公司大股东还承诺大幅提高减持底价，或继续增持公司股票。
　　三一重工是股改首家试点公司，如今其大股东又率先提出延长锁定期，无疑是带了个好头。这一方面表明大股东对控股权比较珍惜，另一方面也说明大股东对公司发展有信心，对当前较低的股价并不认可或是认为被低估，从而有利于增强普通投资者对公司的投资信心。尤其是，此举客观上也将对减持主力"小非"们产生稳定军心的作用，减缓当前市场压力。而市场也对此给出了积极响应，多家宣布延长锁定期公司的股票都出现了涨停。
　　对此，上海睿信投资管理公司董事长李振宁表示，在海外成熟市场，上市公司大股东一般不会通过二级市场卖出股票来套利，而是将股票作为并购手段，通过换股等方式实现收购兼并，从而做大做强企业。即使上市公司大股东要退出，一般也是通过大宗交易转让给其他大股东或中介机构，很少直接在二级市场卖给普通投资者。因为，如果大股东直接在二级市场抛售股票，将会产生很大冲击，造成股价大跌。这样做不仅卖不了好价钱，甚至有可能卖不出去。
　　在海外成熟市场，上市公司大股东在认为股票二级市场价格被低估时，往往会增持公司股票，或者上市公司回购自己的股票。上市公司大股东对维护公司股价有很大动力，非常重视公司股票市值。因为如果公司股票市值过低，就会存在被收购兼并的风险。
　　市值管理这个概念在成熟市场已是企业自觉行为，因为市值是企业的重要评估价格，是市场对企业的定价。如近期招商银行对香港永隆银行的收购，收购价格高达每股156.5港元，这一价格就是以其二级市场股价为定价基础。由此可见，二级市场股价的高低，将在一定程度上决定其是被高溢价收购还是被打折甩卖。
　　从这个意义上说，市值管理有必要纳入我国上市公司考核指标体系。我国在政策制定上，也应将鼓励大股东做大做强上市公司作为出发点。股市自去年10月中旬开始大幅下跌以来，已造成沪深两市十多万亿元的市值灰飞烟灭。现在有关各方普遍认为，国企上市公司市值的蒸发不算是国有资产的损失，其实这是认识上的一个误区。因为随着市场经济不断完善，换股将是企业并购的一种重要手段，而市值将是换股比例计算的基础。
　　目前有越来越多的上市公司大股东主动表示锁仓，这将有助于维护股价稳定，从而也减缓了其市值进一步缩水的趋势。当然，上市公司"大非"们的这种选择，也与当前市场低迷不无关系。在这种市况下，解禁限售股是很难卖出好价钱的。

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