跌无可跌！投资价值显现八大金股

跌无可跌！投资价值显现八大金股

恒源煤电：产能逐步释放带来盈利水平持续增长

　　1. 煤炭产量预计小幅增长。公司目前拥有刘桥一矿、刘桥二矿2座在产煤矿，设计产能为340万吨/年，07年实际生产原煤340万吨，08年产量估计和上年持平。通过发行可转债的方式，公司07年从皖北煤电集团收购了卧龙湖煤矿、五沟煤矿2座新建煤矿。(1)卧龙湖煤矿，设计产能90万吨/年，主产优质无烟煤，可作为化工原料煤，目前尚处于生产试运行阶段，预计年底才会通过省安监局等相关主管部门的验收，08年煤炭产量因而也只有近40万吨，09年才可能达产；(2)五沟煤矿，规划产能60万吨/年，主产肥煤，可作为炼焦配煤用于生产焦炭，目前处于试运营阶段，预计08年煤炭产量只有20万吨左右，09年可达产。

　　按上述估计，公司08年煤炭产量在400万吨左右，卧龙湖矿、五沟矿09年达产后，公司年煤炭产量可增至490万吨。皖北煤电集团还有钱郢孜矿、朱集矿、邹庄矿和祁东二号井等在建煤矿，未来存在注入上市公司的可能。

　　2. 煤炭价格上涨幅度较大。公司07年所产原煤平均价格在370元/吨(不含税)左右。据我们了解，公司煤炭销售以大额合同煤为主，75%供应省内电厂，其它输送到江苏、上海等地消化，预计08年原煤均价增幅约为15%，在425元/吨左右。自08年初以来，淮北及周边地区焦煤、无烟煤价格快速上涨，根据我们跟踪的数据，淮北焦精煤含税车板价已超过1800元/吨。随着卧龙湖矿和五沟矿08年底之后逐步达产，公司优质煤种产量增加和所占比重提高，且更多采取市场化定价的方式，将可提高公司煤炭销售综合价格。

　　3. 生产成本压力增大。伴随煤炭产量和销售收入的增长，公司销售费用也同步增加。卧龙湖矿和五沟矿投产后，公司职工数量也相应增加，加上08年工资水平增幅预计在10%以上，公司管理费用将较快增加。卧龙湖矿、五沟矿试运营的同时，两矿08年开始计提折旧摊销等相关费用，公司营业成本因而较高，预计08年对公司业绩基本不产生贡献。

　　4. 风险提示。公司新建卧龙湖矿和五沟矿正在试生产和接受相关主管部门的验收，验收是否如预期结束存在一定不确定性。

　　5. 公司评级。我们预测公司08、09年的每股收益为1.33元和1.65元。其中，公司08年业绩预期低于我们此前的预测，主要因为目前卧龙湖矿和五沟矿尚处于试运营阶段，没有达到设计的产能水平。随着09年上半年卧龙湖矿和五沟矿完成验收和顺利达产，公司产量快速增长，盈利水平提高，我们维持公司“增持”的投资评级。

　　(山西证券)

力源液压：期待进一步的资产注入

　　●公司发布重大合同公告，收购贵航集团持有的无锡马山永红换热器有限公司36.24%股权、中国一航和中国二航共同持有的中国航空工业燃机动力(集团)有限公司100%股权。

　　●目前公司散热器60%以上出口国外，订单大幅增长，产能不足。收购马山永红换热器公司股权使公司在经济发达的长江三角建立新的散热器生产基地，大幅提高公司散热器产能，满足国际一流客户的订单需要量，从而将提升公司的经营业绩。

　　●通过收购中航燃机动力，公司将进一步完善燃气轮机产业链，还将进入风电设备和电厂投资领域，改善燃机业务的盈利模式，拓宽盈利来源，弥补现有燃机业务资金收支不均衡的问题。

　　●锻造和铸造同属热加工行业，在专业上有相通性，整合在一起可以增强对钢厂和后端用户的谈判力。公司计划收购江苏金河铸造公司100%股权，有利于解决公司液压铸造毛坯供货问题，与液压业务形成上下游产业链关系。

　　●公司四大业务板块都面临着产能受限的问题。除三项收购外，公司二次增发筹资主要投向技术改造和产能扩张，以满足市场需求，提升公司的经营业绩。项目全部达产后可为公司新增33 亿元销售收入和接近3 亿元的净利润。

　　●中国一航与中国二航即将合并，这使力源液压的整合范围扩大到整个航空制造业。航空制造业目前还有相当数量的未证券化优质重机资产，未来公司将充分利用资本市场加紧重机资产的整合，持续整合重机资源将极大拓展公司的发展空间。