十七大就要召开历史会重演 行情在空袭前爆发

"十七大"就要召开历史会重演 行情在空袭前爆发

　　周五市场的强劲表现恐怕出乎大多数投资者的意料。 这是护盘之举还是新升浪的来临，在加息与减征利息税双拳齐袭的微妙当口，值得投资者思考。 我们本期特地请来本刊"百家说市"的专栏作者袁季、徐一钉，为投资者解读市场的变化， 而本刊记者燕海涛从多个角度观察市场所得出的观点将为您对后市的判断提供新的视角。
　　市场策略
　　主流品种稳定市场
　　广州证券研究所 袁季
　　利空因素提前反应
　　5月底证券交易印花税税率调整后股市出现巨幅震荡， 近期市场一度徘徊不前， 既是受制于上档的政策压力线，也体现了对"组合拳"再度袭来的担忧， 首当其冲的恐怕就是加息或取消利息税。
　　央行最新公布的金融数据与各专业研究机构的预测基本相符，所以， 周五迎来的紧缩措施应该也在意料之中。笔者一贯强调，对于事件影响的分析不应侧重于时点， 而重在定性， 譬如判断何时加息并不是进行投资决策的关键因素， 重要的是分析加息是否会令市场趋势逆转。在当前经济及市场环境下，我们判断周五的加息出台不会成为市场逆转因素， 而在市场预期已颇为明确和普遍时， 紧缩措施兑现所形成的实际影响可能比想象中的要小，因为市场会提前反应。
　　主流品种稳定市场中枢
　　在这一次调整中， 结构性调整的特征是非常突出的， 从个股层面来看，自5 月 29 日至 7 月 19 日，上证指数只下跌了9.73%， 而仍然有约45%的个股跌幅超过 30%；从规模层面来看， 权重大盘股在这次调整中表现出良好的抗跌性， 这是市场总体尚能保持强势运行的直接原因；从业绩层面看，绩差股普遍跌幅较大，2006 年度亏损的个股区间内算数平均跌幅超过30%，2006 年度每股收益超过0.5 元的个股区间内算数平均跌幅仅为1.89%； 从结构性调整的特征可以看出，权重、绩优股明显胜出，且高度集中于采掘、金融保险及房地产行业。
　　自7 月 6 日行情再次止住调整势头以来， 部分权重股逞强的现象屡屡出现，其中又以金融股、地产股最为突出， 周五这两个板块再度大涨，带动大盘放量走高，这种现象究竟会给后市带来什么启示呢？ 是护盘之举还是新升浪的来临？ 自这轮大牛市行情启动以来， 我们曾反复强调，金融、地产是两大灵魂板块，直接影响市场的走向。 凭短期的市场表现去预测未来固然存在一定的不确定性，但主流板块的主流品种，能在目前市场分歧较大、 谨慎和观望情绪浓郁的背景下勇创历史新高， 显示出主力机构仍有相当强的做多决心， 既然他们再度显露出中流砥柱的作用， 就意味着市场中枢有趋于稳定的迹象。 在无意外的重大消息影响下， 笔者认为近阶段行情将维持箱体整理， 以时间换取空间。 市场还会经历一段时间的震荡整理， 短期的波动对趋势的影响缺乏指导意义， 如果过于纠缠日间的涨跌， 那势必会被忽冷忽热的行情反复忽悠。
　　估值具有合理性
　　大的上升趋势没有发生根本变化， 其理由在于支持牛市成立及延伸的基本因素没有根本变化， 如经济的良好增长态势、 企业超出预期的盈利状况、市场环境的逐步完善、资金面的充裕局面、 人民币升值推动资产价值重估的进程等， 都构成对市场向好的积极支持。
　　根据WIND 系统统计， 截至 7月19 日，全部 A 股静态市盈率(整体法，剔除负值，下同)为45.06 倍，沪深300( 3971.884,164.89,4.33%) 成份股市盈率为 41.74倍， 如果2007 年业绩比去年增长50%以上，则 A 股市盈率会降到 30倍左右，沪深300成份股市盈率会降低30 倍以下。 而业绩增长 50%以上的机会是比较大的，根据统计，目前深沪上市公司中有近700 家发布了中期业绩预告， 业绩向好的近70%，当然，到8月下旬情况会更明朗些。
　　业绩是上市公司之本，成长性则是助推器，如果没有良好业绩及可靠增长的支持， 高高在上的股价就会成为空中楼阁，过度透支未来，必定会在将来付出相应的代价。那么，市场的合理估值在什么位置呢？相信对这个问题并没有统一的答案。在笔者看来，一个处于快速发展期的新兴市场，30倍的动态市盈率水平是可以接受的， 不考虑新大蓝筹上市对指数的拉动因素，这个估值水平可能就是中枢位置， 尽管市场可能出现冷暖变化，但会围绕该位置波动，其对应的上证指数大致在3900 点。如果市场为理性的，那么，要较大幅度地上涨需得到业绩超预期增长的支持，但流动性过剩也可能使市场出现阶段性过热现象。