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风电行业/精业胜龙/食品饮料

　　行业成功关键因素：1、某一区域内原料获取程度、原料榨得率；2、规模和经营效率。
　　与农产品不同，糖具有金融属性，有能源概念，因此糖的波动比一般农产品剧烈，但不会像金属那样暴涨。
　　补贴和配额外关税：
　　中国人均每年8公斤的食糖消费量世界上是最低的，低于印度的18公斤，也低于泰国的36公斤。这是支持中国食糖消费持续增长的基础。中国食糖消费年均7%复合增长率高过印度(4%)，更高过巴西(2.3%)和欧盟(1.2%)。
　　从食糖供求平衡表看，国内糖库存消费比07/08榨季预计为10%，03年最高时也只有18%，低于其他国家糖的正常库存消费比(一般是总消费量的三个月，即25%)。这说明，国家对糖的收储政策和糖下游的消费企业对糖的库存都没有引起足够的重视。
　　国内03/04、04/05、05/06三个制糖期糖价年均复合增长23%，形成糖的大牛市。06/07制糖期虽因糖产大增价格下跌13%，但糖价仍属高位运行，多数大型糖厂仍可盈利。07年上半年国内龙头糖业公司南糖和中粮屯河毛利率仍达到24%和33%。
　　07/08制糖期，糖产预计增长13%，产量达到1350万吨。我们分析，在短期供给压力和内需不断增长的平衡下，糖价将平稳运行。我们认为，国内糖市景气并未结束，08年后糖价将迎来另一次上升潮。我们建议投资者重新审视糖业投资机会、逢低加大投资比例。
　　3.4乳制品(食品制造)
　　乳制品行业营业收入增速趋缓已经形成。这说明小品牌企业的市场份额逐渐流失给全国性品牌企业。根据AC尼尔森所作调查，蒙牛在中国液态乳市场的份额由06年的33.3%提升到07年上半年的35.1%，同时前三大品牌份额也微增0.4个百分点至65.3%。
　　蒙牛07年上半年营业收入同比增加36.9%，而伊利股份上半年乳制品营业收入同比增长只有17.4%，反映了蒙牛仍是市场中最具竞争力的品牌。
　　在国内需求稳定增长及国际奶价上扬的共同影响下，07年第三季原奶价格按年上扬15%。由于冬季供应紧张，预计第四季度原奶价格保持坚挺。原奶价格上扬给乳制品企业带来较大的成本压力。
　　鉴于乳制品大企业之间的竞争环境，企业产品提价、产品组合和营销费用调整余地有限。我们认为，乳制品企业的盈利将受到成本上升的侵蚀，我们给予行业"中性"评级。
　　3.5调味发酵品(食品制造)
　　调味品属于食品工业的重要方面，主要分为三大类：一是传统调味品，比如酱油、醋及各种酱料，二是新型调味品，如味精、鸡精等，三是香辛料调味料。目前，调味品企业有2000多家，销售主要是国内市场，出口份额不大。
　　在出口调味品中，酱油所占比重较大，其次是番茄酱。
　　我国调味发酵品行业工业产值呈逐年上升趋势。根据国家统计局资料，06年调味品工业总产值为722亿元，同比增长29.16%，利润总额为50.6亿元，同比增长22%。07年1-8月全国调味品销售收入为546亿元，仍保持高速增长，但利润总额由于企业规模偏小难于抵御原料和费用涨价，增速明显下降。
　　总的来看，中国调味品市场经过几轮行业整合和资本整合之后，已经从一个相对滞后时期，进入了一个新的市场竞争阶段。随着食品业和餐饮业的发展，预计在2010年，调味品行业将有较快的发展。
　　酱油、醋、味精等调味品，属于"小产品、大市场"。随着消费者收入和生活品质提高，调味品有向高档化发展的趋势。另一方面，由于区域性强势品牌的存在，大品牌全国性扩张将需要一段时间才能实现。大品牌和中小品牌之间的距离扩大，限制了中小企业的成长空间。从调味品前十大企业看，前两名佛山海天调味食品有限公司和香港李锦记06年营业额分别为25亿元和15亿元，而排名居中的广东美味鲜调味食品有限公司(中炬高新)子公司)和江苏恒顺集团有限公司营业额分别只有5.2亿元和3.5亿元。
　　番茄酱是个比较特殊的调味品，大部分出口，内销比例很少。所以国内调味品企业排名中并未将其列入其中。国内番茄酱企业由于产品品质高、价格低，企业高集中度带来的高议价能力，因此能获得快速成长。06年新中基和中粮屯河营业额分别为16.8亿元和10.4亿元。07/08榨季番茄酱出口价普遍比上年上升18%，番茄酱企业面临一个价升量增的有利条件。

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