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商务地产/啤酒行业/煤炭行业/钢铁行业

　　另外，在拥有资源的前提下，是否有能力或意愿将资源转化为更大的优势，也是值得关注的。
　　金融街在发展初期，如2002年，土地批租为其收入的主要来源。发展至今，利润较低的土地批租阶段早已结束，在地块的一级开发完成后，都选择将该地块建设成商务地产，并销售或持有，以获取更高的利润。
　　12.重点公司点评
　　12.1金融街
　　作为商务地产整体开发经营商，金融街在商务地产领域的优势与经验无须强调。而公司资源与能力兼备，将成为商务地产资产重估的最大受益者。
　　(1)未来两年业绩超越预期。金融街F3地块将成为08年业绩主要来源，金融街区域部分其他商务地产、南昌住宅项目部分也将在明年结算，而其自持物业因受益于奥运，自08年始，盈利占比大幅度上升。至于09年业绩，德胜H地块届时将结算，而南昌、天津、惠州项目也将部分结算，足以确保09年业绩超越预期。另外，公司持有招商银行1325余万股股权，将为未来业绩提供额外保证。最后，若德胜H项目在2008年顺利竣工并结算，08年摊薄后EPS将达到1.10元，远超现在的盈利预测。
　　(2)西扩悄然布局，十年发展无忧。金融街若从现在的1.03平方公里拓展到2.59平方公里，足够保证公司未来十年的发展。西二环之外的光电设备厂项目已并入报表。
　　(3)在商务地产公司中，公司不仅PE最低，P/RNAVPS也是最低。考虑西扩前后，每股净现值分别达到23.76元、48.22元，相对当下股价，空间较大。除刚公告的通州商务园项目外，近期或将继续大规模储备项目，净现值将进一步增加。
　　若按公开增发3亿股计算，公司2007-2009年摊薄前EPS分别为0.71元、1.03元、1.62元，摊薄后EPS分别为0.71元、0.81元和1.27元。目前PE为39倍，考虑到在商务地产公司中，公司不仅PE最低，P/RNAVPS也是极低的1.32倍，而西扩和商务地产极大的资产重估空间，将大幅度降低公司的P/RNAVPS，我们维持对公司"买入"的投资评级；6个月内目标价36.45元，1年内目标价50.80元。

啤酒行业：市场集中度增加重点关注2只龙头股

(平安证券李镜池)
　　投资要点：
　　1、2002年至今，啤酒行业市场集中度增加，但速度有所减缓，目前属于中(下)集中寡占阶段。在此阶段，市场竞争依然十分激烈，企业数目多，但已有所减少，已出现了个别具备规模实力、资本实力和品牌优势的企业。
　　2、我国啤酒行业的目前的产业结构决定了啤酒行业高销售费用、管理费用的特点，尤其寡头企业为攻占市场，增加市场份额，进入过去并不占优势的市场区域，在建立分销渠道、广告投入等方面花费了大量的资金。
　　3、无论是以新建的方式还是并购的方式，啤酒行业的进入壁垒都比较高，市场的竞争者几乎全是原有的国外啤酒企业或国内大的啤酒企业，竞争大多来源于啤酒行业内，新的进入者很少。
　　4、未来啤酒产量的增长将更多取决于居民最终消费的增长，和消费增长带来的消费结构的变化。预计未来啤酒行业的产量增长速度不太可能出现像95年之前20%以上的高增长，行业整体的增长速度维持在8～15%的水平。5、对比美国成熟的啤酒市场，中美啤酒巨头企业的毛利率与净利润率之间存在巨大的反差，我国啤酒企业的费用率非常高，企业投入了大量的资金在营销和管理上，尤其国内行业龙头青岛啤酒、燕京啤酒(投入了大量的资金在国内市场的扩张方面。
　　6、内资啤酒企业的产能扩张将主要依靠新建产能，一些小规模的落后产能将遭淘汰。同时，随着经济一体化的深入，国内有一定市场势力、优势品牌和销售渠道的消费品企业的并购价值将享有越来越高的溢价。
　　7、产品结构在调整，步伐有所加快，行业盈利能力在改善。
　　8、在奥运营销方面，青岛啤酒、燕京啤酒占有先机，策略上青岛更胜一筹。
　　9、面对成本上涨的行业危机，寡头企业只是降低了盈利的增长速度，而小啤酒厂面对的则是生存问题，利润空间被大幅挤压，这样的行业生存环境将更加有利于行业的整合。