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中投证券/平安证券/银河证券0111

　　（2）、高盈利有望持续
　　另一方面，前三季度有色公司平均的净资产收益率在25%左右，高于市场平均16%的水平。金属价格维持高位将使得有色金属行业的盈利水平继续高于整个市场的平均水平，这也是有色金属行业高估值的主要支撑因素之一。有色行业的REP指标较整个市场均值低，这符合市场认为有色金属行业已处于周期高点，盈利能力很难进一步提高的预期。而各子行业中，我们发现铜行业的REP值最低，但这与我们前文中判断未来两年铜价相对其他金属上行的可能性较高，行业景气度提升的判断相悖，所以我们认为市场对于铜板块的估值偏低。
　　（3）、外延式扩张给予估值溢价
　　有色金属行业的并购整合及企业的资源扩张在未来将持续活跃，优质资产的注入可以显著增厚上市公司的业绩，降低其估值水平,我们认为可给予行业10-15%的估值溢价。中国铝业、云南铜业、中金黄金、中色股份、江西铜业、包钢稀土、关铝股份、中钨高新、株冶集团、贵研铂业、厦门钨业、西部矿业等公司都存在外延式增长的可能，市场给予他们的估值中都有所体现。
　　八、催化剂
　　行业的催化剂往往能使市场对于行业的驱动因素认识的更清楚，是行业的驱动力的表现形式，我们认为阶段性地价格上涨、行业整合、资源扩张事件都可能成为行业的正面催化剂。
　　（1）、阶段性价格上涨
　　有色矿业类股票价格与金属价格的变动趋势基本一致，所以如果出现阶段性地金属价格上涨会成为行业上涨的催化剂。虽然2008年金属价格将维持高位，但短期仍处于弱势，我们认为2008年上半年有色公司股价受业绩制约难以大幅上涨，三季度金属消费旺季和下半年供给增速的降低促使铜、铝等金属价格上涨的可能性较大，这势必成为行业上涨的重要催化剂。
　　（2）、行业整合、资源扩张事件
　　包括BHP收购RIO在内的国内外并购事件和国内企业多形式的资源扩张事件都可能成为引发市场对于有色行业整合的预期，但具体时间较难判断

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