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明天什么股涨停？独家精选机构金股

啤酒行业：市场集中度增加重点关注2只龙头股(平安证券李镜池)
　　投资要点：
　　1、2002年至今，啤酒行业市场集中度增加，但速度有所减缓，目前属于中(下)集中寡占阶段。在此阶段，市场竞争依然十分激烈，企业数目多，但已有所减少，已出现了个别具备规模实力、资本实力和品牌优势的企业。
　　2、我国啤酒行业的目前的产业结构决定了啤酒行业高销售费用、管理费用的特点，尤其寡头企业为攻占市场，增加市场份额，进入过去并不占优势的市场区域，在建立分销渠道、广告投入等方面花费了大量的资金。
　　3、无论是以新建的方式还是并购的方式，啤酒行业的进入壁垒都比较高，市场的竞争者几乎全是原有的国外啤酒企业或国内大的啤酒企业，竞争大多来源于啤酒行业内，新的进入者很少。
　　4、未来啤酒产量的增长将更多取决于居民最终消费的增长，和消费增长带来的消费结构的变化。预计未来啤酒行业的产量增长速度不太可能出现像95年之前20%以上的高增长，行业整体的增长速度维持在8～15%的水平。5、对比美国成熟的啤酒市场，中美啤酒巨头企业的毛利率与净利润率之间存在巨大的反差，我国啤酒企业的费用率非常高，企业投入了大量的资金在营销和管理上，尤其国内行业龙头青岛啤酒、燕京啤酒(投入了大量的资金在国内市场的扩张方面。
　　6、内资啤酒企业的产能扩张将主要依靠新建产能，一些小规模的落后产能将遭淘汰。同时，随着经济一体化的深入，国内有一定市场势力、优势品牌和销售渠道的消费品企业的并购价值将享有越来越高的溢价。
　　7、产品结构在调整，步伐有所加快，行业盈利能力在改善。
　　8、在奥运营销方面，青岛啤酒、燕京啤酒占有先机，策略上青岛更胜一筹。
　　9、面对成本上涨的行业危机，寡头企业只是降低了盈利的增长速度，而小啤酒厂面对的则是生存问题，利润空间被大幅挤压，这样的行业生存环境将更加有利于行业的整合。
　　10、我们认为，寡头企业将更加看重成本上涨的行业整合机会，以抢占市场份额为第一战略目标，加速市场的集中，而不是提高价格增加利润的短期利益。对寡头企业青啤、雪花、燕京来说，短期盈利能力会受到费用增加的侵蚀，大幅提升的可能性不大，业绩的提升将主要来至于新增的产能和市场占有率的上升。
　　11、预计未来国内啤酒市场将形成全国性寡头垄断与区域、地方垄断相结合的格局。
　　12、啤酒行业的龙头公司在行业集中度上升的过程中能够受益，但现阶段盈利能力的提升有限，我们维持对啤酒行业"中性"的评级。
　　一、啤酒行业发展简单回顾
　　回顾我国啤酒行业30年的成长历程，我们认为大致经历了产品导入、快速成长和趋向成熟三个发展阶段。
　　啤酒行业在上世纪八十年代以前处于产品导入期，这一时期不论是消费群体的规模还是消费者对啤酒的接受程度都很低。
　　进入八十年代后，啤酒市场进入一个快速的成长期，啤酒的消费群体迅速扩大，消费者对啤酒的接受程度也越来越高。在啤酒行业由导入期转向快速成长期后，作为当时的新兴行业，发展迅速，利润也很可观。一时全国各地啤酒企业蜂拥而出，各地政府出于利税考虑，大力兴办啤酒厂，并对当地市场进行保护，据不完全统计，仅20世纪80年代初,啤酒灌装生产线就引进355条，糖化、制麦、过滤等设备也引进不少，到80年代末，全国出现了近一千家啤酒厂。进入90年代后，啤酒市场的需求增长开始放缓，新进入者大幅减少，企业数量趋于稳定。这一阶段的啤酒产量和啤酒厂的数量都在快速的增加。
　　90年代中期后，啤酒市场的需求增长进一步放慢，行业内部竞争加剧，企业购并活动也日趋增加，企业数量开始稳步下降，从总体来看，产业集中度虽低但在提升，规模经济效益远未发挥出来。目前我国啤酒行业稳定增长，属于趋向成熟的阶段，其特点表现为整体增长速度趋向平稳，兼并收购增多，大量企业退出或被淘汰，企业数量减少，市场集中度增加。