煤炭行业：可能提高资源税政策带来买入机会(高华证券沈松) |
消息
《中国日报》援引财政部官员的话报道，政府拟上调对煤炭企业的资源税。该报道没有提供进一步的细节。
分析
我们尚不能独立印证这则消息。
如果消息属实，我们认为这对企业盈利的影响有限，因为煤炭市场目前为卖方市场。
--煤炭企业在本年度合约中普遍签有转嫁条款，如果意外征收或加征额外的资源税，可以将其转嫁给客户。
--煤炭供应的持续短缺很有可能会让煤炭企业得以转嫁增加的税收。自4月份创新低之后，秦皇岛煤炭现货价格已升至人民币840元/吨，同比上涨86%，年初至今上涨60%。年内市场还会进入两个旺季：7-8月的夏季和10-12月的冬季。
--需指出的是，4月份创下的人民币600元/吨的年内低点仍比去年的高点高出25%。
中国煤炭企业的估值显著低于全球同行企业，这可能已经体现了较高的风险溢价。尽管利润率更高，但中国煤炭股票当前股价对应的2008年预期市盈率为12-17倍，而美国同行企业为25倍。
影响
我们认为煤炭市场正处于三年结构性上涨期，得益于供应面的两项结构性支撑因素：对小煤窑的整治和铁路运输瓶颈。我们认为股价走低时是一个买入机会。
有色金属：2008年6月行业动态分析研究报告(金元证券)
全球各主要经济体都进入了新一轮的通货膨胀期。美林认为今年全球通货膨胀水平将达到4.2%，。国际货币基金组织预测2008年全球通胀率将是13年来最高水平。
有色金属价格后续走势存在很多的不确定性。首先，美元的走势并未完全明朗。包括通货膨胀因素、加息预期因素和美国政府官方态度因素，将影响美元在今后一段时间内的中长期走势。其次，油价有望再创新高。高盛预测，在未来6到24个月间，油价可能上涨到150到200美元一桶。另外，"中国因素"开始出现负面的变化。在外部环境恶化和国内政策调整的双重压力下，中国经济增速在外需增速大幅回落的带动下出现明显的回落，宏观经济开始进入本轮经济周期的下行区间。
根据中国物流与采购联合会发布数据，5月份有色金属冶炼及压延加工业PMI、生产指数、新订单指数、购进价格指数及采购量指数均有所下降，反映该行业企业对未来市场并不乐观。
据统计局统计，5月份有色金属冶炼及压延加工业出厂价格同比上涨0.6%。其中，铜上涨0.6%，铅上涨11.3%，铝下降2.4%，锌下降25.6%。从SMM指数来看，月度价格环比继续呈下跌走势。
据国家统计局数据显示，5月份，基本金属中只有铜和镁的产量增速高于2007年同期增速水平；前五个月铜、铅、镁的产量增速高于2007年同期水平。国内近几年矿产加大力度开发效应开始显现，5月份和前五个月，统计局统计的五种精矿产量基本上出现不同幅度的增长。
铜消费疲软
ICSG预计2008年铜市将过剩85,000吨左右，2009年过剩幅度将扩大至近430,000吨。由于中国经济增长放缓，以及以房地产业为代表的实体经济不景气，铜的消费受到抑制，1-5月铜进口总量同比下滑了14.6%。
氧化铝过剩 铝产能受限
由于受电力和地震等多种因素的影响，中国铝产量的增长出现了大幅的下滑，近几个月全球铝产量的增速与2007年相比有所放缓。从而导致氧化铝需求增长减速，全球氧化铝市场开始处于过剩状态。第一季度约有60万吨的过剩量，大部分出现在中国。由于铝土矿、能源、人工成本等持续上涨，氧化铝成本压力较大，氧化铝价格下行空间有限。
铅锌：熊途漫漫
ILZSG最新数据显示，今年1-4月，全球锌市过剩78,000吨，高于去年同期的43,000吨。前四个月，中国产量同比降幅最大，减产33,000吨。全球精炼锌消费量增加0.6%，欧洲需求减少7.5%，中国需求增加8.1%。今年1-4月，全球精炼铅市场缺口为8,000吨，略低于去年同期的短缺20,000吨。全球精炼铅产量同比增加1.2%，其中澳大利亚、中国等国家产量增加，抵消了德国和韩国产量减少的影响。 |
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