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大小非救了中国股市减持将有新通道

　　专家认为，全流通使得市场产生了一种新的需求，即大宗股权持有者对股权管理的需求，但对于这种新的需求，相应的金融服务并没有跟上。目前已经有机构在探索对持有大宗股权的投资者的专项服务，这是一件非常好的事情，因为股权持有人在减持时会考虑几个问题：一是风险管理，持有的股权不卖拿在手里，市值会随市场变化而变化，怎么规避市值变化的损失风险，这是股权持有者的需求。如果没有其他管理措施，就会抛售变现；二是增值的需求，如何能持续增值也是股权持有人所考虑最多的问题；三是流通性管理的需求，需要流通的时候能不能变成钱，目前唯一的方式就是在二级市场抛售。如果能把这三块服务都发展起来，股权持有者也就会降低减持的冲动，市场的压力也会减少很多，是个双赢的选择。
　　根据中国登记结算公司公开披露的"大小非"解禁的统计显示，由于股权分置改革而形成的限售股份共4572．44亿股，到今年6月底，未解禁股改限售股份存量3717.84亿股；累计解禁数量为842.96亿股，占全部股改限售股数量的18.43%。而"大小非"只是限售股的一部分，还有四类限售股份为：IPO形成的发起人限售股，定向增发的限售股份，高管持股的限售部分，公司IPO时战略配售机构的限售股份。据测算，这五类限售股份目前一共约有1.4万亿股。
　　面对这一庞大的市场需求，相信国内相关机构都不会放弃这块巨大的"蛋糕"。（侯捷宁证券日报）

　　8月将迎下半年大小非解禁高潮
　　天相投顾统计数据显示，8月份两市将迎来全年大小非解禁的高潮，届时超过100家公司的340亿限售股将解禁，解禁市值预计将超过2800亿元。
　　其中，广州控股(600098)的解禁数量最多，达到了137.9万股，宝钢股份(600019)更成为两市唯一月内解禁市值超过千万的上市公司，119万股解禁股的市值高达1022亿元。天相投顾王巍峰指出，总体来看，虽然8月份的解禁数量比较大，但多数都集中在大非，所以减持动力并不大。除去8月和12月，下半年限售股解禁整体处于低潮期。(京华时报)

　　大非是股价维稳的积极因素
　　近日，有媒体称监管部门不会再给大小非加"二道锁"，对行情产生了一定的负面影响。其实我们认为，不论加"几道锁"意义都不大，因为任何形式的"锁"都不能禁止大小非的解禁流通，更不能强迫大小非解禁后不流通，因为这违背法理。至于，针对目前大小非解禁流通过程中存在的一些交易漏洞、大宗交易中的"过桥"减持等，通过一些制度或技术手段予以规范和防范是必须的，也是必然的。
　　我们始终认为，大小非解禁流通给市场带来切实压力的主要是小非，或者是持股5％以上但不具有控股权的大非，而不是真正握有限售股大头的控股大非们。原因很简单，前者是财务投资者，后者是产业投资者，财务投资者获取到理想的投资收益当然要套现抛售，而产业投资者是旨在对资产的控制。并且基于对资产的控制和对资产价值的判断，在解禁后与其他股东利益一致化机制下，对单个股票来说控股大非在一定程度上还起到了"类平准基金"的作用，即当股价跌到控股大非认为价值低估的时候，控股大非可能会予以增持，或促动上市公司回购；当股价因市场投机因素形成价值高估的时候，控股大非当然会适时减持。可以说，大非是股价维稳的积极因素，目前业已出现的增持、回购、减持承诺等正是基于这个原因。
　　另一个"票子与位置"的原因更不会导致国有控股大非在解禁后进行规模性减持。众所皆知，目前A股市场绝大多数上市公司是国有资产，并且由于历史的原因，控股股东与上市公司往往有着"父与子"的关系，甚至在资产、人员等方面还有交叉的情况。与民营企业控股大非减持套现后真金白银可以落入腰包不一样，国有控股大非如果减持套现，非但"票子"不可能进入高管们的私人腰包，并且缺少了下属资产的控股股东高管、换了"东家"后上市公司高管的"位置"也可能因此没有了。所以，国有控股大非在解禁后丝毫没有减持的动力。相反，在股权激励制度和市值考核机制不断完善的趋势下，大多数民营和国有公司的控股大非为了体现和提升市值（价值），会尽可能地支持上市公司；上市公司高管为了把股权激励的期权变成真金白金的股票，自然会不断努力地提升上市公司的经营业绩。

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