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中金公司2008年股票池

　　（2）政府近期严厉打击开发商囤地行为：将促使开发商加速土地开发，促进土地存量进入商品房供应市场，从而在未来一段时间内将逐步减缓商品房供应短缺压力。由于潜在供应总量相对有限（据我们研究员测算，存量土地可形成的未来商品房供应建筑面积约为33亿平方米。在竣工和销售面积为10%年增幅假设下，现有土地储备（含在建面积）最多可供未来4-5年之用），并且从新开工到形成真是有效供应尚需1-2年时间。考虑到目前销售/预售面积远大于竣工面积（1.8：1），存量土地加速进入市场有望在未来逐步缓解供应压力但尚不足以逆转供求差，因为不大可能造成房价的大幅下跌。对于上市公司来说，部分土地储备较多的公司必将加快开发步伐以免除缴纳闲置费用等风险，从而有使得公司业绩更快释放的可能。
　　（3）政府推行廉租房、经济适用房政策：将是缓慢的过程。结构性的调整将带来行业主体的变化，这个过程将主要通过"双70%"等土地出让、信贷和税收政策逐步调整实现，短期内调整将带来存量土地价值进一步拉升，项目利润率理论上将继续上升。中长期看，行业利润率将会落到合理水平，上市公司未来发展空间更多将通过行业集中度的实现，资金和品牌是胜出关键，国有地产公司将会受益。
　　08年公司盈利预期乐观：仍有望达到60%的高增长。企业盈利影响主要来自于售价、销售量和竣工面积的影响，我们08年的盈利预测中假设利润率低于07年实际状况，所以缓冲了售价与销售量减少因素；结算面积比其计划的竣工面积有20%左右的减少量，所以也有调整余地。根据敏感性分析，假设房价从08年起不增长，在销售面积维持不变的情况下，我们覆盖的上市公司08年的盈利预测有10%左右的下降风险。此外，公司有可能加快销售应对信贷紧缩，反过来有利于业绩释放。总结来看，除非房价大幅度下跌或者销售量快速萎缩，否则08年企业增长速度不会有较大影响，目前的调控将影响09年以后盈利，企业长期增速将放缓，尽管如此，我们预计09年盈利增速仍将保持在30-40%。
　　建议回避区域性风险，增持行业龙头：由于房价涨幅过快，以深圳广州为代表的一些区域市场出现调整，我们认为调整幅度有限但可能周期较长，所以建议投资者短期内回避调整幅度较大的区域；另外明年高档商品房调控力度将加大，所以也建议关注开发普通商品房为主的公司；我们重点关注的龙头企业调整幅度已经很大，考虑到其未来业绩的确定性，以及在资金来源、土地储备、品牌知名度、行业整合等方面的优势，投资价值已经显现。
　　航空
　　08奥运年之下，航空业经营环境和运营效率继续改善：今年以来民航需求的增长延续了去年以来加速增长的趋势：1-10月份旅客周转量同比增长了17.2%；运力投放上，由于A380和波音787的推迟交付，2008年行业运力增长依然较为温和。根据目前各航空公司公布的机队引进计划来看，08-09年的运力增长也就9-11%的水平，行业的客座率仍将会进一步提升，今年航空业客座率水平同比提升了1.8个百分点。改善的供需关系以及旅客行为的变化－越来越多的旅客开始选乘头等舱和商务舱－也提升了行业的收益率，年初以来三大航的客运收益率均有着2%-5%的改善。未来随着08年*的临近，我们预期民航需求的增长速度仍将保持在15-17%的水平，国内主要航空公司的客座率和平均票价水平仍有继续提升的潜力。
　　人民币加速升值，长期高油价不可持续：航油价格并非想象那么糟糕。虽然原油价格近期已经接近100美元/桶的高价，但由于现有国内成品油定价机制导致了国内航油价格的变化有所滞后。而100美元以上高油价持续的可能性有限，08年平均油价将达到80-95美元，但人民币升值步伐加快，根据中金宏观组预测，08年全年升值10%，将大大抵消国际油价上涨对国内航油价格上调的压力。另外，由于目前市场的运力紧张，即使国内成品油价格再度上调1-2次，在较高的客座率水平的支持下，我们认为航空公司完全有能力通过提高燃油附加费将大部分成本压力传递给终端旅客。此外，原油价格上涨将使像国航这样具有较大套期保值头寸的航空公司获益。人民币升值加速带来的汇兑收益，将使得航空公司的财务成本大幅度节约。