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中金公司2008年股票池

　　量化行业配置权重
　　我们资产配置的基准是沪深300指数，行业配置权重主要基于指数自然权重做出调整，以反映我们对行业的投资建议。我们基于前面对行业盈利趋势的分析，行业市盈率/大盘市盈率比值相对于历史平均水平的偏差，PEG值等三个因素出发确定行业配置权重：
　　1.策略对行业的评级：
　　我们根据自上而下的分析，对行业的盈利趋势做出判断，并结合当前的股价水平，给出行业的投资偏好评级：推荐、中性以及回避三个评级。
　　2.行业市盈率/大盘市盈率比值相对于历史平均水平的偏差：
　　行业市盈率/大盘市盈率比值的历史平均值是一个相对稳定的数值，反映了不同行业之间成长性与周期性等特征的差异性。
　　例如，服务业板块成长性高、周期性弱，所以消费板块市盈率/大盘市盈率比值的平均水平为1.2左右；制造业板块成长性较高，但周期性也较强，此比值为1.3左右；而资源材料板块周期性强，此比值仅为0.82左右。而各个时期行业市盈率/大盘市盈率比值会围绕其均值波动，当比值远低于均值时，反映该行业当前估值偏低，向上回归的概率更高，股价跑赢大盘的可能性较高；反之亦然。目前资源材料、服务业、制造业板块分别为1.08、0.94、1.12，偏离历史均值0.26、-0.26、-0.18，表明资源材料板块估值下调风险较高，而服务业和制造业板块估值仍有上升空间。
　　3.PEG值：
　　PEG值同时考虑了估值（市盈率水平）和未来盈利的成长性这两个因素，一般认为当PEG为1时估值合理，数值越低则意味着股价越被低估。实证也表明，业绩增长较强而估值相对低的板块（即低PEG板块）涨幅明显较高，股价上涨和PEG的负相关性很强。

　　中金公司08年策略：奥运板块和个股值得投资
　　随着08年北京*的临近，围绕*展开的投资主题，例如"*是否会成为中国经济的拐点""哪些板块会从中受益"，越来越成为市场关注的焦点之一。
　　"2008年北京*"不会成为中国经济的分水岭
　　奥运经济是在一定时间和空间范围内围绕举办*所发生的一切直接或者间接的经济活动以及由这些经济活动所衍生的一切经济联系和经济效益的总称。奥运经济具有明显的阶段性和周期性特征，一般分为三个阶段，各阶段呈现不同的经济发展特点。前奥运阶段，即7年左右的筹备期，以奥运场馆及相关设施投资增长的拉动为主。奥运阶段，即*举办当年，以*的举办而增加的各项消费带动为主，消费增势强劲。后奥运阶段，即*后的一段时间内，受需求不足制约，可能产生经济下滑，投资下降等低谷效应。随着北京*即将结束前奥运阶段，从而进入奥运阶段及后奥运阶段，在现阶段关注后奥运阶段中国经济表现更具有现实意义。
　　从历届现代*的举办情况来看，希腊，西班牙和韩国在*举办后或多或少都会呈现出低谷效应引发的经济增长放缓的现象。但这种现象又不必然，美国在1984年和1996年分别举办过洛杉矶和亚特兰大两届*，两届*结束后，美国经济增长情况各不相同。澳大利亚在悉尼*当年的经济表现并不令人满意，但次年经济却有了较大幅度的增长。
　　结合对于举办国经济在奥运之后的不同表征，*是否会成为中国经济增长的分水岭。我们认为，由于北京经济规模占全国比重不大，即便北京在后奥运阶段出现经济衰退，也不会对中国经济造成很大影响。
　　我们发现在*结束后出现经济增长放缓的希腊，西班牙和韩国的经济规模不大，而举办城市经济规模占全国比重却相对较大，奥运经济刺激效应作为拉动举办城市经济增长的外部因素，一旦突然消失，如果举办城市经济规模占所在国家的比重较大，势必会造成举办国的整体经济增长放缓。
　　但中国的情况和这些国家有所不同，中国的经济规模和上述几个国家相比要大得多，而且各项经济指标上看，北京的经济规模占全国的比重不高。
　　根据国内学者做的研究结论：相对于没有*的基准情形，在2003-2007年间，北京市的GDP年均将提高约2.3个百分点，在2008年，GDP增长率将提高约4.1个百分点。对总体经济而言，由于北京市经济总量占全国比重很小，*在奥运建设期对国内其他地区的经济增长只有0.07%的提升作用，在2008年最多也只有0.23%的促进作用。反之亦然，如果在*过后，北京市经济受到低谷效应的影响开始趋缓，那也只是局部区域性的经济放缓，全国其他地区受到的波及将会很小。