楼市低迷 银行房贷急剧萎缩
央行上海总部：8月货币信贷运行与股市、楼市等要素市场联动紧密
股市低迷,银行存款就定期化；楼市低迷，房贷就持续萎缩；人民币升值放缓，外汇贷款就急剧下跌……央行上海总部昨日发布的8月份上海市货币信贷数据显示，货币信贷运行与要素市场的联动越来越密切，效应也越发明显。
8月份，上海市场人民币存款环比增加较多，自2007年底开始的存款定期化趋势仍在继续。当月新增的人民币企业和储蓄存款中，定期存款增加509.4亿元（其中仅1/4为通知存款），同比多增205.7亿元，占比高达78.8％。
近几个月来上海市房地产市场交易持续萎缩，房贷市场也变得阴晴不定。8月份，中资商业银行个人住房贷款仅增加2.9亿元，较上月少增25.1亿元。其中，新建房贷款减少6.2亿元，二手房贷款增加9.1亿元。
值得关注的是，因人民币升值幅度趋缓，外汇存贷款行情因此与之前大不相同。当月，外资银行新增企业外汇存款和中资金融机构外汇储蓄存款均持续多增。全市外汇存款增加6.8亿美元，同比多增4.7亿美元。而外汇贷款则减少2.4亿美元，同比多减19.7亿美元，是今年以来外汇贷款的首次下跌。
对上述三种变化，人民银行上海总部的评判是，金融机构定期存款的大幅增加与近期企业和居民投资意愿下降有关，个人住房贷款少增与近几个月房地产市场交易持续萎缩有关，当月外汇存贷款变化主要与人民币升值放缓等因素有关。
解读：不可轻言通胀全面缓解
昨日8月CPI同比上涨4.9%，距离今年2月份8.7%的11年涨幅高点，回落仅用了半年时间。不少分析认为，中国的通胀前景已经较为光明，"四季度通货膨胀不再成为首要问题""通胀全面缓解"的声音不绝于耳。
国家发改委宏观经济研究院副院长陈东琪说，PPI向上，而CPI向下，表明下半年通胀风险变小，明年通胀可能更小。下半年及明年，延续去年3季度调整趋势，经济继续减速，并进入了下降的调整的通道。
企业将面临经济滑坡
"通胀已经全面缓解？"北大中国经济研究中心教授霍德明并不这么认为，他昨日表示"绝对不同意这个说法"。
"8月的数据给我两个意外。"霍德明说，首先，8月的CPI降幅比之前预期的要低，降得很快。此外，PPI升高也很快。他说，假如用PPI代表成本，CPI代表收益，"那么企业下半年不好受啊。很多企业都要面临经济滑坡。"他认为，两者倒挂的现象与中国政府的价格管制政策不无关系，上游通胀向下传导路径不畅，"最根本原因还是中国价格体制的扭曲。"因此，PPI不会很快传导到CPI，倒挂也许还需一段时间。对于下半年经济走势，霍德明不排除经济滑坡可能。他认为全年CPI大约在6%左右，仍比2007年之前每年3%高很多。
他认为，除非9月CPI低于4%，第四季度平均CPI低于3%，那么到了年底，才可以谈货币政策放松。"在此之前，绝对不能说通货膨胀已经全面缓解了，要放开货币政策。"
PPI对CPI传导有限
那么，PPI对CPI的传导压力有多大？海通证券分析师李明亮认为，PPI对下游通胀的传导效应也较为有限。他认为，首先，由于我国价格体制扭曲，价格管制等因素导致的上游通胀向下传导路径不畅，其次，考虑到宏观调控及整体经济下行压力下，未来投资需求可能进一步受到抑制，估计最迟10月前后投资会见顶。由此PPI对下游通胀的传导效应也较为有限。
东方证券宏观经济高级研究员高义则提出，市场担心PPI向CPI传导，但历史数据显示，两者并不存在显著的因果关系。由于中下游产品供给充足，PPI向CPI传导有限。"但PPI和CPI剪刀差的扩大对中下游企业利润将产生一定负面影响"。
