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桂浩明：也谈股市维稳

桂浩明：也谈股市维稳

　　舆论可以增强信心，但是如果市场没有足够做多动力，信心就难以转化为行情
　　理财周报专栏作者桂浩明/文
　　最近一段时间，有关股市的一个关键词就是"维稳"。所谓"维稳"，顾名思义也就是维持股市的稳定。由于奥运会临近，这个时候强调"维稳"具有更为深刻的含义。
　　现在沪深股市有效帐户开户数已经超过1亿个，以每个投资者同时拥有沪深交易所各一个账户来算，也就是相当于有了5000万个股票投资者。进一步说，这也相当于有5000万个家庭在参与股票交易，按每个家庭平均3个人计算，涉及的人口应该有1.5亿。一个对上亿人的财产有着重大影响的市场，它的稳定运行无疑是非常重要的。在这个意义上，现在提出"维稳"，确实是十分必要的。
　　"维稳"成为股市正常运行前提
　　今年以来，中国股市出现了很大的调整。其突出特点在于时间短、跌幅大、负面作用明显。统计显示，今年前7个月，沪市综合指数最大跌幅达到51.22％，在世界主要国家股市中表现最差。历史上，境内外股市指数被"腰斩"的案例也很多，但鲜有是在半年时间内完成的。
　　特别是在经济继续保持较高的增长速度、通胀逐步得到控制，整个金融形势基本平稳的情况下，股市如此大跌更是前所未有的。股市的巨幅回落，不仅使得国家、企业乃至参与投资的个人都遭受了巨大财产损失，也使得资本市场的融资与再融资功能被削弱，同时也大大弱化了其在资产配置上的作用，并且在一定程度上还影响到了内需启动乃至社会稳定。
　　应该说，这次境内股市的大幅调整，并非偶然，有着国内外的各种复杂因素。国际油价上涨、美国次贷危机以及世界经济发展放缓等，客观上都对境内股市行情构成了制约。而国内执行从紧货币政策以对付通胀，也使得股市运行环境较为严峻。上市公司盈利水平增幅下降，特别是一些大行业所出现的效益负增长乃至亏损局面的出现，也确实在很大程度上动摇了投资者对于股市维持高估值的信心。
　　人们不能忽视的因素还在于，从2005年6月份以来，境内股市曾经出现了连续两年半近乎单边的上涨，股指从不到1000点攀升到了6000多点。其中既有理性的价值发现，也有非理性的泡沫膨胀。因此市场从去年年底开始，就形成了巨大的调整压力。而源于股改限售股在今年开始的大量解禁并流通，更形成了一种巨大的做空动量。在这种情况下，股市下跌是不可避免的，即是在为过去的过度上涨而"买单"。
　　问题不在于今年股市是否应该跌，而是像现在这样的下跌是否过度。大量数据显示，如果说股指自6000点开始的回落是正常的价值回归，那么到了3000点应该说这个过程已经基本结束了。而在3000点以下股市仍然继续下跌，显然不正常。目前，沪深300指数平均市盈率在17倍左右，已经低于美国标准普尔500指数水平。考虑到相关上市公司今、明两年还能够维持平均20％左右的业绩增长，因此现在的股市应该说在估值上已经有一定的优势。
　　尽管说在特定环境下，市场出现超跌很自然，并且这种状况有时会维持一段时间。但换个角度来讲，大盘长期超跌会带来很多负面结果。而且股市作为一个信心市场，超跌显然会严重挫伤投资者信心，不但今后恢复会很难，而且还可能因此而引发金融风险。
　　最近一直为人们所提起的是，一贯奉行自由经济原则的美国，这次花费了很大力气拯救房地美和房利美。显然，这不是偶然的，也并非人们想象的那样是以众多纳税人的钱来为少数人买单。美国政府考虑的是"两房"出问题不仅会影响美国的股市与楼市，还将危及美国的金融安全，导致难以设想的后果。所以，在现代金融体系下，各国政府通常都不会容忍股市的长期超跌，并且在必要的情况下都会考虑动用行政手段进行干预。
　　从这个角度出发，境内投资者也就不难理解为什么近期有关方面不断要求股市"维稳"，一些权威媒体也多次发表文章，就股市"维稳"进行阐述。应该承认，现在这个市场，的确非常需要"维稳"，因为"维稳"事实上已经成为市场得以正常运行的前提之一。

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